Fitch Pertahankan Peringkat Utang Lagos di 'B', Soroti Ketahanan Fiskal Tanpa Minyak

Fitch Ratings mempertahankan peringkat utang jangka panjang Lagos State di level 'B' dengan prospek stabil, menegaskan ketahanan fiskal negara bagian terbesar di Nigeria itu di tengah tekanan inflasi dan volatilitas nilai tukar. Keputusan ini menggarisbawahi kemampuan Lagos membiayai pembangunan tanpa bergantung pada pendapatan minyak, sebuah model yang relevan bagi daerah-daerah di Indonesia yang tengah berupaya meningkatkan kemandirian fiskal.

Peringkat tersebut mencerminkan Standalone Credit Profile (SCP) Lagos di level 'b+', yang masih dibatasi oleh peringkat sovereign Nigeria. Fitch menilai profil risiko Lagos masuk kategori 'Vulnerable', namun ditopang profil keuangan 'aa' berkat basis pendapatan asli daerah (PAD) yang luar biasa. Pada 2025, PAD menyumbang 68% dari total pendapatan operasional sebesar NGN2,6 triliun, dengan pajak penghasilan (PAYE) sebagai kontributor utama.

Yang membedakan Lagos dari banyak negara bagian Nigeria lainnya adalah minimnya ketergantungan pada transfer dana terkait minyak. Alokasi statutori (di luar PPN) rata-rata hanya 10% dari pendapatan operasional selama 2020-2025, melindungi Lagos dari gejolak harga minyak dan nilai tukar. Reformasi fiskal Nigeria yang mulai berlaku 2026 akan meningkatkan porsi alokasi PPN ke negara bagian dari 50% menjadi 55%, dengan formula baru yang lebih menekankan konsumsi lokal. Fitch memperkirakan alokasi PPN untuk Lagos naik 40% pada 2026 dibandingkan 2025.

Meski demikian, Fitch mengingatkan bahwa Lagos memiliki fleksibilitas pendapatan yang rendah karena tidak memiliki kewenangan menetapkan tarif pajak PAYE atau PPN. Potensi kenaikan pendapatan melalui retribusi dan biaya diperkirakan hanya mampu menutupi kurang dari 50% penurunan pendapatan yang wajar. Akibatnya, Lagos lebih mungkin menyerap guncangan pendapatan dengan menekan margin operasional dari rata-rata 54% menjadi 35%-40%.

Dari sisi belanja, tekanan inflasi dan kenaikan harga komoditas mendorong pertumbuhan belanja operasional sebesar 34% pada 2025, terutama didorong kenaikan biaya overhead 43% dan biaya staf 21%. Namun, Fitch menilai belanja modal yang mencapai 55% dari total belanja menunjukkan komitmen Lagos mempertahankan daya tarik sebagai pusat ekonomi utama Nigeria. Kebutuhan belanja modal untuk lima tahun ke depan diperkirakan melampaui NGN10 triliun, mencakup proyek infrastruktur sekolah, transportasi, fasilitas kesehatan, serta peningkatan kapasitas teknologi dan ketahanan pangan.

Paparan risiko nilai tukar menjadi perhatian utama. Utang luar negeri ke lembaga pembangunan mencapai 62% dari utang langsung Lagos pada akhir 2025, akibat depresiasi naira yang tajam sejak Juni 2023. Meski demikian, akses pasar modal domestik tetap baik, dengan penerbitan obligasi reguler yang mencakup sekitar 20% dari utang langsung. Lagos juga memiliki kas sebesar NGN576 miliar pada akhir 2025, termasuk dana sinking fund NGN35 miliar untuk mendukung pembayaran obligasi.

Bagi Indonesia, profil fiskal Lagos memberikan pelajaran berharga. Daerah dengan basis PAD kuat dan diversifikasi ekonomi dapat mengurangi ketergantungan pada transfer pusat, namun tetap perlu mengelola risiko nilai tukar dari utang luar negeri. Reformasi PPN Nigeria yang menguntungkan daerah konsumen juga bisa menjadi referensi bagi kebijakan desentralisasi fiskal di Indonesia.

Ke depan, kemampuan Lagos mempertahankan pertumbuhan belanja modal tanpa mengorbankan kesehatan fiskal akan menjadi ujian. Dengan inflasi diperkirakan tetap dua digit dan tekanan demografis yang terus meningkat, akankah strategi pembiayaan berbasis PAD dan obligasi cukup untuk menutup kebutuhan investasi sebesar NGN10 triliun? Jawabannya akan menentukan apakah peringkat 'B' dengan prospek stabil ini dapat bertahan dalam jangka panjang.