Manufaktur China Kembali Menggeliat, tapi Stimulus Dinilai Belum Cukup

Aktivitas pabrik di China akhirnya mencatatkan pertumbuhan pada September setelah tiga bulan berturut-turut tertekan, memberi sinyal bahwa sektor manufaktur mulai menemukan pijakan di tengah perlambatan ekonomi yang berkepanjangan. Indeks Manajer Pembelian (PMI) manufaktur resmi naik ke 50,1 dari 49,8 pada Agustus, menurut data Biro Statistik Nasional China, Rabu (30/9). Angka di atas 50 menandakan ekspansi, dan capaian ini sejalan dengan proyeksi analis dalam jajak pendapat Reuters yang memperkirakan kenaikan tipis ke 50,1.

Kendati demikian, pemulihan tersebut belum mencerminkan perbaikan menyeluruh. Manufaktur China diuntungkan oleh lonjakan permintaan perangkat keras kecerdasan buatan (AI) global, tetapi permintaan konsumen di dalam negeri masih lemah. Biaya energi yang lebih tinggi akibat konflik di Timur Tengah turut menekan margin produsen, sehingga banyak pelaku usaha masih beroperasi di zona rapuh.

Ekspor menjadi salah satu penopang utama ekonomi China sepanjang tahun ini. Namun, mesin pertumbuhan itu mulai menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Negara-negara mitra dagang semakin vokal menyuarakan kekhawatiran atas kelebihan kapasitas manufaktur China dan ketergantungan besar pada permintaan luar negeri, sementara konsumsi domestik belum mampu mengimbangi.

Menghadapi tekanan tersebut, para pembuat kebijakan ekonomi dan keuangan teratas China pada Selasa (29/9) mengumumkan langkah fiskal dan moneter yang ditargetkan untuk menurunkan biaya pembiayaan dan mendorong kredit bank sentral. Beijing menyerukan dukungan counter-cyclical yang lebih kuat agar target pertumbuhan tahunan tetap terjangkau.

Namun, sejumlah ekonom meragukan efektivitas langkah tersebut. Tim ekonom di Nomura menilai paket dukungan baru tidak cukup untuk mendongkrak pertumbuhan, dan langkah-langkah itu terlalu kecil untuk mengatasi hambatan struktural yang sebenarnya. Senada dengan itu, ekonom Goldman Sachs menilai kebijakan tersebut lebih bermakna sebagai sinyal arah kebijakan ketimbang impuls pertumbuhan jangka pendek. Pelonggaran kredit yang ditargetkan terutama mendukung sisi pasokan, dan apakah itu berujung pada investasi serta pertumbuhan yang lebih luas akan sangat bergantung pada implementasinya.

"Langkah-langkah tersebut lebih signifikan sebagai sinyal kebijakan daripada sebagai impuls pertumbuhan jangka pendek," tulis ekonom Goldman Sachs, seraya menambahkan bahwa keberhasilan bergantung pada eksekusi di lapangan.

Di sisi lain, subsidi hipotek yang diumumkan pada Selasa dinilai sebagai dukungan yang lebih langsung terhadap permintaan perumahan. Goldman memperkirakan program itu dapat mengangkat penjualan rumah dalam jangka pendek. Karena berlangsung selama satu tahun, program tersebut juga berpotensi menarik sebagian pembelian rumah pertama ke depan.

Konteks Indonesia

Bagi Indonesia, pemulihan manufaktur China memiliki implikasi berlapis. China adalah mitra dagang terbesar Indonesia, sehingga kenaikan aktivitas pabrik di sana dapat mendorong permintaan komoditas seperti batu bara, nikel, dan minyak sawit mentah. Namun, ekspansi yang masih rapuh dan bergantung pada sektor AI membuat permintaan tersebut belum tentu berkelanjutan. Di sisi lain, kelebihan kapasitas manufaktur China berpotensi mengalirkan produk jadi murah ke pasar Asia Tenggara, termasuk Indonesia, yang bisa menekan industri dalam negeri. Pemerintah Indonesia perlu mencermati dinamika ini, terutama dalam menyusun kebijakan perdagangan dan industri agar tidak sekadar menjadi pasar limpahan produk China.

Ke depan, pertanyaan besarnya adalah apakah stimulus China akan mampu mengubah sinyal menjadi pertumbuhan nyata, atau justru memperbesar ketergantungan pada ekspor dan sektor AI semata. Tanpa pemulihan konsumsi domestik yang solid, pemulihan manufaktur September bisa jadi hanya titik terang sementara di tengah awan gelap perlambatan struktural.