BOJ Pilih Jalur Konservatif: Kenaikan Suku Bunga 25 Basis Poin Dinilai Lebih Aman

Tokyo — Bank of Japan (BOJ) kembali berada di persimpangan kebijakan moneter. Di tengah spekulasi pasar yang mengarah pada kenaikan suku bunga hingga 50 basis poin, bank sentral Jepang itu justru dipandang akan memilih langkah yang lebih hati-hati: menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 1,25 persen pada pertemuan 17-18 September. Keputusan ini bukan tanpa alasan, mengingat sejarah pahit gelembung aset akhir 1980-an yang dipicu oleh pengetatan agresif masih membekas.

Langkah BOJ kali ini tidak hanya disorot pelaku pasar domestik, tetapi juga menjadi perhatian global, termasuk Indonesia. Sebagai salah satu ekonomi terbesar di Asia, perubahan kebijakan BOJ berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan regional, memengaruhi nilai tukar, dan aliran modal asing ke negara berkembang seperti Indonesia.

Menurut sejumlah sumber yang mengetahui pemikiran bank sentral, BOJ tidak memiliki nafsu untuk menaikkan suku bunga lebih besar dari biasanya pada bulan ini. Tekanan harga jangka pendek dinilai masih terkendali, sementara risiko mengejutkan publik yang terbiasa dengan biaya pinjaman mendekati nol selama puluhan tahun menjadi pertimbangan utama. "Kenaikan 50 basis poin bisa dilihat sebagai tanda kepanikan BOJ dan memicu kekhawatiran pasar bahwa bank sentral tertinggal dalam mengatasi inflasi," ujar Nobuyasu Atago, mantan pejabat BOJ yang kini menjadi ekonom utama di Rakuten Securities Economic Research Institute.

Atago memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga ke 1,25 persen bulan ini dan melanjutkan dengan kenaikan 25 basis poin lainnya pada Desember atau Januari tahun depan sebagai langkah antisipasi terhadap risiko inflasi yang meningkat. "Dengan pasar obligasi yang sudah gelisah, tidak ada gunanya bagi BOJ untuk membuat kejutan dan menyebabkan gejolak lebih lanjut," tambahnya.

Sejak memulai siklus pengetatan pada 2024, BOJ telah menaikkan suku bunga lima kali dengan kenaikan 25 basis poin, kira-kira dua kali setahun. Namun, dalam beberapa bulan terakhir, tekanan harga yang lebih akut akibat pelemahan yen yang tajam telah menciptakan rasa urgensi yang lebih besar. Tekanan dari Menteri Keuangan AS Scott Bessent dan komentar hawkish dari anggota dewan BOJ Hajime Takata semakin memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga bulan ini.

Meskipun demikian, Gubernur BOJ Kazuo Ueda pekan lalu menegaskan bahwa kondisi ekonomi dan harga bergerak sesuai proyeksi, mengindikasikan risiko inflasi belum cukup tinggi untuk membenarkan kenaikan yang lebih besar dari biasanya. "Kami berharap dapat terus menaikkan suku bunga karena kondisi keuangan tetap akomodatif. Di sisi lain, kami telah menaikkan suku bunga lima kali, jadi kami perlu menilai secara hati-hati dampak kumulatif terhadap perekonomian," kata Ueda.

Penguatan yen ke level tertinggi tujuh bulan di sekitar 153 per dolar AS, jauh dari level terendah 40 tahun di dekat 164 pada Juli, juga mengurangi tekanan pada BOJ untuk menaikkan suku bunga besar-besaran demi mendukung mata uang. "Mengingat BOJ mungkin dapat melakukan dua kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini, tidak ada gunanya menaikkan 50 basis poin sekaligus," ungkap salah satu sumber. Sumber lain menambahkan, "Data terakhir menunjukkan inflasi tidak meningkat tajam dengan cara yang membutuhkan kenaikan suku bunga yang lebih besar dari biasanya."

Di sisi lain, terdapat kekhawatiran dari para pejabat BOJ tentang dampak kenaikan suku bunga terhadap pinjaman bank, mengingat ketidakpastian reaksi publik terhadap suku bunga yang lebih tinggi setelah puluhan tahun kebijakan ultra-longgar. Sejauh ini, kondisi keuangan tetap akomodatif dengan pinjaman bank tumbuh 5,4 persen year-on-year pada Agustus. Namun, para anggota dewan yang cenderung dovish mungkin melihat perlunya kehati-hatian lebih besar karena suku bunga kebijakan mendekati level netral yang diperkirakan staf BOJ berada di kisaran 1,1 persen hingga 2,5 persen.

Anggota dewan Toichiro Asada, satu-satunya yang berbeda pendapat dalam keputusan Juni untuk menaikkan suku bunga ke 1 persen, menginginkan inflasi yang didorong permintaan sebelum mendukung kenaikan suku bunga. Sementara itu, Ayano Sato, anggota dewan dovish lainnya, menekankan pentingnya fokus tidak hanya pada risiko harga ke atas tetapi juga risiko penurunan terhadap pertumbuhan. "Saya tidak akan terkejut jika beberapa anggota dewan melihat perlunya pendekatan yang lebih hati-hati terhadap kenaikan suku bunga daripada pasar, yang agak terlalu cepat," kata Mari Iwashita, ahli strategi suku bunga eksekutif di Nomura Securities.

Bagi Indonesia, kebijakan BOJ memiliki implikasi signifikan. Penguatan yen yang berkelanjutan dapat mendorong arus modal kembali ke Jepang, berpotensi mengurangi likuiditas global dan memberi tekanan pada nilai tukar rupiah. Namun, di sisi lain, jika BOJ berhasil mengelola pengetatan secara bertahap tanpa memicu gejolak, stabilitas pasar keuangan regional tetap terjaga, yang positif bagi ekonomi Indonesia yang tengah berupaya menarik investasi asing.

Keputusan BOJ pada pertemuan bulan ini akan menjadi sinyal penting bagi arah kebijakan moneter global. Dengan pasar yang masih diliputi ketidakpastian, pertanyaan besarnya adalah: mampukah BOJ menyeimbangkan kebutuhan mengendalikan inflasi tanpa mengorbankan stabilitas ekonomi yang baru pulih? Jawabannya akan menentukan tidak hanya nasib ekonomi Jepang, tetapi juga stabilitas keuangan di kawasan Asia, termasuk Indonesia.