Imbal Hasil Obligasi Jepang Tembus 3%, Sinyal Peringatan bagi Fiskal dan Pasar Global

Tokyo, 1 September 2025 — Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun akhirnya menembus level 3 persen pada perdagangan Selasa, sebuah level yang belum pernah terjadi sejak September 1996. Pergerakan ini menjadi alarm bagi pasar keuangan global, menandakan kekhawatiran investor terhadap inflasi yang terus merangkak naik, kesehatan fiskal Jepang yang semakin rapuh, dan tekanan yang semakin besar bagi Bank of Japan (BOJ) untuk menaikkan suku bunga lebih cepat.

Lonjakan imbal hasil ini terjadi di tengah aksi jual besar-besaran di pasar obligasi global. Para trader mengkhawatirkan dampak konflik Timur Tengah terhadap harga minyak, yang berpotensi memicu inflasi lebih lanjut dan memaksa bank sentral di berbagai negara untuk memperketat kebijakan moneter. Di Jepang, tekanan ini diperparah oleh kabar bahwa kementerian dan lembaga pemerintah kemungkinan akan mengajukan anggaran awal terbesar dalam sejarah untuk tahun fiskal mendatang, meningkatkan kekhawatiran tentang pembengkakan utang publik yang sudah mencapai lebih dari 200 persen dari produk domestik bruto (PDB).

Imbal hasil JGB 10 tahun, yang menjadi acuan untuk suku bunga KPR dan pinjaman korporasi di Jepang, telah lebih dari tiga kali lipat dalam dua tahun terakhir. Sementara itu, imbal hasil tenor 5 tahun menyentuh rekor 2,265 persen, dan tenor 2 tahun mencapai puncak tertinggi dalam 31 tahun di level 1,81 persen. Pasar sepertinya sudah memperhitungkan dengan pasti bahwa BOJ akan menaikkan suku bunga pada pertemuan bulan ini.

Kenaikan imbal hasil ini juga menjadi sinyal keraguan investor terhadap kemampuan Perdana Menteri Sanae Takaichi dalam menyeimbangkan disiplin fiskal dengan ambisinya untuk meningkatkan investasi di sektor-sektor strategis seperti semikonduktor dan kecerdasan buatan (AI). Sejak menjabat pada Oktober lalu, Takaichi telah mendorong jalur pertumbuhan berbasis investasi, yang memicu kekhawatiran bahwa Jepang akan semakin memperburuk posisi keuangannya yang sudah genting.

"Melalui kenaikan imbal hasil sejauh ini, pasar obligasi sampai batas tertentu telah memberikan peringatan terhadap ekspansi fiskal," ujar Ryutaro Kimura, ahli strategi pendapatan tetap senior di BNP Asset Management Tokyo. "Dari perspektif pasar obligasi, saya pikir sekarang ada semacam perasaan pasrah — bercampur ketidakberdayaan — tentang kenaikan suku bunga."

Tekanan inflasi dan pelemahan yen yang mendekati titik terendah dalam empat dekade telah mendorong BOJ untuk mempercepat kenaikan suku bunga. Bank sentral Jepang sendiri telah menghadapi kritik di dalam dan luar negeri karena dianggap "tertinggal" dalam normalisasi kebijakan moneter, termasuk pengurangan bertahap kepemilikan JGB yang sangat besar. Menteri Keuangan Satsuki Katayama menolak berkomentar ketika ditanya wartawan tentang imbal hasil acuan yang mendekati 3 persen setelah hari pertama pertemuan para menteri keuangan G20 pada Senin.

Pasar obligasi Jepang bukan satu-satunya yang mengalami tekanan. Dengan konflik AS-Iran yang belum menunjukkan tanda-tanda mereda dan harga minyak yang tetap tinggi, imbal hasil obligasi di Amerika Serikat, Jerman, dan Prancis juga melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Situasi ini mencerminkan meningkatnya ekspektasi inflasi dan pengetatan kebijakan moneter di berbagai negara.

Menariknya, meskipun imbal hasil JGB 10 tahun sempat menyentuh 3,005 persen, hasil lelang obligasi tenor tersebut pada Selasa menunjukkan permintaan yang kuat. "Hasil lelang menunjukkan bahwa level absolut akan menarik permintaan," kata Shoki Omori, kepala strategi pendapatan tetap untuk Jepang di Deutsche Bank. Harga dan kupon obligasi baru "masih menyisakan ruang untuk menutup biaya pendanaan bank dan biaya liabilitas perusahaan asuransi jiwa."

Bagi Indonesia, fenomena ini perlu dicermati. Kenaikan imbal hasil obligasi Jepang dapat memicu pergeseran arus modal global, di mana investor asing mungkin menarik dana dari pasar negara berkembang, termasuk Indonesia, untuk berinvestasi di obligasi Jepang yang kini menawarkan imbal hasil lebih menarik. Hal ini dapat memberikan tekanan pada nilai tukar rupiah dan pasar obligasi domestik. Bank Indonesia perlu mewaspadai potensi dampak ini dan menjaga stabilitas pasar keuangan.

Ke depan, pertanyaan besarnya adalah apakah BOJ akan berani menaikkan suku bunga lebih agresif untuk mengendalikan inflasi, atau justru memilih untuk mempertahankan kebijakan longgar demi mendukung pertumbuhan ekonomi. Keputusan ini akan menjadi penentu arah pasar obligasi global dan berimplikasi luas bagi negara-negara berkembang seperti Indonesia. Akankah Jepang mampu melewati masa sulit ini tanpa mengguncang ekonomi dunia?