MSCI Sahkan Aturan Baru, Strategy dan Metaplanet Terancam Tersingkir dari Indeks Global

Penyedia indeks saham terkemuka dunia, MSCI, telah merampungkan aturan yang dapat mengeluarkan perusahaan pemegang Bitcoin terbesar seperti Strategy dan Metaplanet dari indeks ekuitas globalnya. Keputusan ini diumumkan pada Kamis lalu dan menjadi pukulan bagi perusahaan yang selama ini mengandalkan pasar modal untuk membiayai akumulasi aset kripto mereka.

Regulasi anyar tersebut menetapkan bahwa entitas yang mayoritas asetnya berupa investasi, bukan menjalankan operasi bisnis riil, tidak lagi memenuhi syarat untuk masuk dalam MSCI Global Investable Market Indexes. Daftar final perusahaan yang terdampak dijadwalkan terbit pada 11 November, dan perubahan akan berlaku efektif pada penutupan perdagangan 30 November. Langkah ini merupakan kelanjutan dari proposal yang diajukan pada Agustus lalu.

Keputusan MSCI ini krusial karena memengaruhi permintaan saham perusahaan-perusahaan tersebut. Banyak investor memperoleh eksposur ke pasar saham melalui dana yang melacak indeks. Ketika suatu perusahaan masuk indeks, dana-dana itu wajib membeli sahamnya; sebaliknya, saat dikeluarkan, mereka harus menjual, terlepas dari pandangan manajer investasi terhadap prospek perusahaan.

Risiko terbesar menghadapi Strategy, perusahaan yang berbasis di Tysons Corner, Virginia, dan merupakan pemegang Bitcoin terbesar di antara perusahaan publik. Perusahaan ini cenderung mendanai pembelian Bitcoin dengan menjual saham preferen seperti STRC dan STRK. Jika permintaan saham melemah, kemampuan mereka untuk menghimpun dana guna membeli lebih banyak Bitcoin akan terhambat.

Analis JPMorgan memperkirakan bahwa pengeluaran dari indeks dapat memicu arus keluar sekitar US$2,8 miliar dari saham MSTR. Meskipun penjualan tersebut akan menekan harga saham, bukan Bitcoin, dampaknya bisa menjalar ke strategi akumulasi perusahaan. Selama ini, Strategy dan Metaplanet dikenal agresif menambah kepemilikan Bitcoin dengan menerbitkan ekuitas.

"Episoden MSCI ini menyoroti ketegangan yang berkembang antara konstruksi indeks tradisional dan munculnya perusahaan yang memperlakukan Bitcoin sebagai aset treasury inti, bukan sekunder. Modal pasif telah menjadi sumber permintaan penting bagi saham-saham ini; penurunan berkelanjutan dalam permintaan tersebut dapat mempersempit jendela penerbitan ekuitas yang diandalkan beberapa perusahaan untuk mendanai pembelian lebih lanjut," ujar jaringan infrastruktur terdesentralisasi ZEROBASE melalui X.

Pendiri Strategy, Michael Saylor, menegaskan perusahaannya adalah entitas operasional dengan lengan bisnis perangkat lunak, dan treasury Bitcoin merupakan segmen bisnis tersendiri. Ia menolak perbandingan dengan dana investasi. Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, menjual perangkat lunak intelijen bisnis ke klien seperti Coca-Cola dan Porsche.

MSCI sebenarnya sudah mengecualikan dana investasi dan kendaraan serupa. Aturan baru ini memperluas cakupan ke perusahaan yang memiliki karakteristik serupa. Pertama, MSCI memeriksa apakah perusahaan memiliki aset operasional substansial. Jika gagal, perusahaan menghadapi uji kedua berdasarkan lima rasio keuangan yang mencakup beban, arus kas, perubahan nilai aset, dan ketergantungan pada pendanaan eksternal. Perusahaan yang terindikasi pada empat dari lima rasio tersebut dinyatakan tidak memenuhi syarat.

Untuk menghindari gejolak indeks yang terus-menerus, MSCI menambahkan penyangga. Anggota hanya dikeluarkan jika gagal dalam skrining pada dua periode pelaporan tahunan terakhir. Perusahaan di luar indeks diblokir untuk bergabung jika gagal di salah satu dari dua periode terakhir. Dalam uji coba pertama menggunakan data Mei 2026, MSCI menandai tiga perusahaan untuk kemungkinan pengeluaran dari ACWI Investable Market Index: Strategy, Metaplanet, dan Yellow Cake, perusahaan investasi uranium asal Inggris.

MSCI juga mengakhiri tindakan sementara yang diumumkan Oktober 2025 bagi perusahaan dengan aset digital mencapai 50% atau lebih dari total aset. Tindakan itu membekukan kenaikan jumlah saham yang digunakan dalam indeks dan menunda penambahan serta perpindahan segmen ukuran. Mulai tinjauan November, mereka akan dinilai berdasarkan aturan baru.

Bagi pasar Indonesia, aturan ini dapat menjadi sinyal bahwa investor institusional global semakin berhati-hati terhadap eksposur tidak langsung ke kripto melalui saham. Perusahaan domestik yang mempertimbangkan strategi treasury Bitcoin perlu mencermati perkembangan ini, terutama jika berencana mengakses pasar modal internasional. Regulator dalam negeri juga mungkin terdorong untuk memperjelas klasifikasi perusahaan yang asetnya didominasi aset digital.

Ke depan, pertanyaannya adalah apakah perusahaan seperti Strategy akan menyesuaikan struktur bisnis agar tetap memenuhi kriteria indeks, atau justru mencari sumber pendanaan alternatif di luar pasar ekuitas konvensional. Sementara itu, investor akan mencermati apakah gelombang penjualan benar-benar terjadi pasca-30 November, dan seberapa besar dampaknya terhadap likuiditas saham terkait.