Hampir Separuh Saham S&P 500 Bergerak Melawan Indeks, Sinyal Bahaya Tersembunyi?

Hampir setengah dari saham yang tergabung dalam indeks S&P 500 kini bergerak berlawanan arah dengan indeksnya sendiri. Berdasarkan catatan Goldman Sachs, sekitar 45% emiten memiliki beta negatif dalam periode tiga bulan, sebuah divergensi yang jarang terjadi dan semakin sulit diabaikan oleh pelaku pasar.

Beta negatif berarti harga saham cenderung turun ketika indeks naik, dan sebaliknya. Kondisi ini menimbulkan pertanyaan besar: apakah reli indeks yang mendekati rekor benar-benar mencerminkan kesehatan pasar secara luas, atau hanya ditopang segelintir saham raksasa?

Data tersebut sejalan dengan temuan CNBC yang mendapati hampir 40% saham S&P 500 memiliki beta negatif tiga bulan, sementara 17% mencatat beta negatif satu tahun berdasarkan imbal hasil mingguan. Angka-angka ini menggarisbawahi betapa terbelahnya pasar saat ini.

Menurut Adam Turnquist, kepala strategi teknis di LPL Financial, kesenjangan ini terutama disebabkan oleh konsentrasi indeks yang ekstrem. Perusahaan teknologi berkapitalisasi raksasa memiliki bobot luar biasa besar, sehingga kinerja kuat dari beberapa nama saja sudah cukup mengangkat indeks secara keseluruhan. "Hanya perlu beberapa nama mega-cap yang bekerja, dan banyak saham berbobot kecil tidak perlu ikut naik," ujarnya kepada CNBC.

Bradley Krom, direktur strategi investasi di WisdomTree, menambahkan bahwa beta adalah fungsi dari korelasi dan volatilitas. Ketika saham-saham bergerak besar pada waktu dan alasan yang berbeda, pergerakan tersebut saling meniadakan di tingkat indeks. "Itu sebabnya indeks bisa terlihat tenang meski saham individual bergejolak hebat," kata Krom.

Fenomena ini juga diperkuat oleh sektor energi. Turnquist menyoroti bahwa harga minyak yang lebih tinggi telah mendorong saham energi naik, sementara sebagian besar pasar justru melemah. Evercore ISI bahkan menyebut sektor energi sebagai "opsi jual sintetis untuk S&P 500" karena reaksinya terhadap tekanan geopolitik. Selain energi, sektor defensif seperti utilitas dan consumer staples juga masuk dalam daftar beta negatif.

"Pasar yang sempit dapat mendistorsi sinyal yang diterima investor dari imbal hasil indeks. Ketika segelintir perusahaan mendominasi kinerja, banyak bisnis yang secara fundamental sehat bisa tertinggal atau bahkan turun, hanya karena tidak terhubung langsung dengan narasi pasar yang paling kuat," tulis Kurt Feuerman, chief investment officer Select U.S. Equity Portfolios di AllianceBernstein.

Alliance Bernstein pada Juli 2026, menggunakan imbal hasil satu tahun, menemukan proporsi saham AS dengan beta negatif yang belum pernah terjadi sebelumnya, didorong oleh pemenang AI. Produsen semikonduktor, perusahaan perangkat keras, dan penerima manfaat infrastruktur AI menikmati belanja modal besar-besaran, sementara perusahaan di luar perdagangan AI kesulitan mengejar.

Meski demikian, tidak semua analis sepakat bahwa kondisi ini identik dengan gelembung dot-com 1999-2000. Turnquist menolak perbandingan tersebut karena perusahaan teknologi terkemuka saat ini lebih matang, dengan pendapatan dan produk yang mapan. Krom sependapat, "Lingkungan pasar sekarang tidak sama dengan tahun 2000. Beta negatif yang kita lihat bermuara pada tingkat konsentrasi pasar."

Bagi investor Indonesia, sinyal ini patut dicermati. Pasar saham Tanah Air juga memiliki kecenderungan serupa, di mana saham-saham berkapitalisasi besar mendominasi indeks, sementara banyak emiten lain bergerak tidak searah. Fenomena beta negatif di AS bisa menjadi peringatan dini bahwa reli indeks global, termasuk IHSG, mungkin tidak merata. Ketika dana asing berbondong-bondong masuk ke aset berisiko, mereka cenderung memilih nama-nama besar yang likuid, meninggalkan saham lapis kedua dan ketiga.

Jika kepemimpinan pasar meluas, Turnquist memperkirakan jumlah saham berbeta negatif akan menurun. Namun ia memperkirakan dispersi tetap tinggi karena investor semakin selektif terhadap penerima manfaat belanja AI. Krom memperkirakan pembacaan ekstrem akan kembali ke rata-rata, seperti yang terjadi pasca-dot-com. Pertanyaannya, apakah pasar sedang menuju koreksi besar atau hanya fase transisi menuju normal baru?