Setahun Setelah Kehancuran 10/10: Likuiditas Bitcoin dan Ether Pulih, Altcoin Justru Tergerus

Setahun setelah peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah kripto, infrastruktur pasar menunjukkan perpecahan yang tajam: Bitcoin dan Ether berhasil membangun kembali kedalaman order book mereka, sementara altcoin dan perdagangan spot justru tertinggal jauh. Data terbaru dari CoinDesk Research mengungkap bahwa pada 7 Oktober 2025, likuiditas dalam radius 1% dari harga Bitcoin mencapai sekitar $11,7 juta—naik sekitar 75% dibandingkan hari kehancuran setahun sebelumnya, dan jauh di atas $9 juta pada awal tahun ini.

Peningkatan ini bukan semata akibat pergerakan harga. Meskipun harga Bitcoin saat ini sekitar sepertiga lebih rendah dibanding sebelum krisis, kedalaman order book yang diukur dalam dolar justru mencerminkan komitmen modal yang lebih besar dari para market maker. "Pendalaman di aset utama adalah modal riil, bukan efek harga," ujar Peneliti CoinDesk, Saksham Diwan, dalam laporan tersebut.

Ether bahkan menunjukkan pemulihan yang lebih kuat. Kedalaman dalam radius 0,5% dari harga telah lebih dari dua kali lipat sejak hari kehancuran, mencapai sekitar $4,2 juta. Pada radius 1%, likuiditasnya naik sekitar tiga perempat menjadi sekitar $5,3 juta, melampaui level awal tahun 2025 dan 2026.

Namun, pemulihan ini tidak merata. Altcoin justru mengalami erosi likuiditas yang konsisten. Dalam keranjang altcoin yang disusun CoinDesk Research, kedalaman dolar tertinggi tercatat pada 1 Januari 2025 dan terus menurun pada setiap tanggal pengukuran berikutnya. Pada radius 5% dari harga, kedalaman turun sekitar sepertiga menjadi sekitar $2 juta, sedangkan pada radius 1% turun sekitar seperenam. Meskipun jika diukur dalam unit token terlihat lebih sehat, para analis menilai bahwa hal itu sebagian besar disebabkan oleh penurunan harga, yang menutupi penyusutan modal yang sebenarnya.

Perdagangan spot juga belum pulih. Volume spot mingguan di bursa terpusat rata-rata sekitar $279 miliar selama empat minggu hingga 27 September, menurut CoinDesk Research. Angka ini hampir dua pertiga lebih rendah dibandingkan $801 miliar yang diperdagangkan pada minggu kehancuran. Aktivitas sempat mencapai titik terendah pada Agustus di sekitar $135 miliar, dan sejak itu berlipat ganda, tetapi masih jauh dari level normal.

"Setahun lalu, kami menulis bahwa likuiditas tipis dan terfragmentasi, dan tidak jelas ke mana modal akan berputar setelah debu mereda. Kini kami punya jawabannya: Bitcoin dan Ether," kata Joshua de Vos, Research Lead di CoinDesk. "Market maker telah kembali ke aset utama, dengan likuiditas di atas level pra-krisis, sementara likuiditas altcoin terus menurun secara keseluruhan. Di luar beberapa altcoin pilihan, saya memperkirakan divergensi ini akan bertahan hingga tahun depan seiring dominasi aset utama dalam minat institusional dan volume."

Bagi investor Indonesia, dinamika ini memiliki implikasi langsung. Pasar kripto domestik yang semakin terhubung dengan bursa global akan merasakan dampak dari pergeseran likuiditas ini. Altcoin yang sering menjadi incaran trader ritel di Indonesia—seperti token DeFi dan meme coin—kini menghadapi risiko likuiditas yang lebih tinggi, yang berarti spread lebih lebar dan potensi slippage besar saat bertransaksi. Sementara itu, Bitcoin dan Ether yang lebih likuid menawarkan eksekusi lebih mulus, tetapi dengan volatilitas yang tetap tinggi.

Ke depan, pertanyaan besarnya adalah apakah divergensi ini akan berlanjut atau justru menjadi peluang bagi altcoin untuk bangkit. Jika minat institusional terus terkonsentrasi pada aset utama, altcoin mungkin akan semakin terpinggirkan, kecuali mereka yang memiliki fundamental kuat dan adopsi nyata. Namun, jika volume spot kembali naik dan selera risiko pulih, altcoin bisa mendapatkan kembali likuiditasnya. Satu hal yang pasti: pasar kripto pasca-10/10 tidak lagi sama—lebih terkonsentrasi, lebih hati-hati, dan lebih memilih kualitas daripada kuantitas.