Lonjakan CDS Teknologi: Investor Cemas Kapan AI Balik Modal

Kekhawatiran investor terhadap lambatnya realisasi keuntungan dari investasi besar-besaran di bidang kecerdasan buatan mulai menjalar ke pasar obligasi, tercermin dari lonjakan biaya credit default swaps (CDS) untuk emiten teknologi seperti Oracle, Nvidia, dan Apple. Instrumen lindung nilai risiko gagal bayar ini mencatatkan permintaan tertinggi sejak krisis 2008.

Dalam beberapa pekan terakhir, harga saham perusahaan yang menjadi motor AI global memang sudah tertekan. Kini tekanan menyebar ke pasar utang, dengan imbal hasil obligasi dan premi CDS melebar. Fenomena ini menggambarkan keraguan investor soal kapan triliunan dolar yang dikucurkan untuk riset dan infrastruktur AI akan benar-benar menghasilkan laba. Bahkan laporan laba gemilang pun dinilai belum cukup meyakinkan pasar.

Credit default swaps adalah derivatif yang berfungsi seperti asuransi: pembeli membayar premi berkala kepada penjual, dan jika terjadi gagal bayar atau kredit event lainnya, penjual akan membayar kompensasi. Mekanisme yang sempat menjadi sorotan saat runtuhnya Lehman Brothers ini kini kembali ramai diperdagangkan, terutama setelah Nvidia dan Meta untuk pertama kalinya menerbitkan obligasi besar-besaran untuk mendanai AI.

Menurut data Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), perdagangan harian CDS pasar secara keseluruhan mencapai 16 miliar dolar AS pada kuartal kedua tahun ini, naik dari 13 miliar dolar pada periode yang sama tahun lalu. Namun, pasar CDS relatif sempit — bahkan untuk emiten besar, volume transaksi harian bisa hanya satu digit — sehingga pergerakan kecil pun bisa berdampak besar pada harga. Ini menimbulkan kerentanan jika aksi jual meluas.

Bagi pasar Indonesia, meskipun tidak memiliki CDS domestik yang likuid, gejolak di AS berpotensi merembet melalui investor asing yang menahan diri dari pasar obligasi emerging market. Dana global yang keluar dari saham teknologi AS bisa mengurangi selera risiko terhadap aset negara berkembang, termasuk Surat Berharga Negara (SBN). Manajer investasi di Jakarta mulai mewaspadai fluktuasi yield obligasi korporasi berbasis teknologi dalam portofolio reksa dana campuran.

Yang menjadi pertanyaan: akankah siklus ini berujung pada krisis kredit serupa 2008? Sejauh ini, leverage di sektor teknologi masih lebih rendah, dan bank sentral lebih siap melakukan intervensi. Namun jika biaya utang terus naik, perusahaan AI bisa memangkas belanja modal, memperlambat inovasi, dan memperpanjang masa tunggu bagi investor. Bagi pasar modal Indonesia yang tengah bergantung pada masuknya modal asing, skenario ini patut dicermati.